新疆合創(chuàng)棉業(yè)有限公司
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一、關(guān)于棉花產(chǎn)量及平衡帳。今年新疆棉花減產(chǎn)沒有爭議,當下往后看待產(chǎn)量因素,需要思考幾個問題:
(1)新疆產(chǎn)量減產(chǎn)要素,可能更多屬于“炒剩飯”或者利多兌現(xiàn)之嫌,價格交易的應(yīng)該說比較充分。
從今年4-5月份低溫災(zāi)害等種植開始,一直討論到當下,從最早不足500萬噸,到后來主流530萬噸,再到8月份多個機構(gòu)調(diào)研的550-560萬噸,再到當下又回到500-510萬噸附近??墒俏覀兛梢曰乜匆幌聝r格呢,已經(jīng)從14000-15000,回到近期的17500-18000的價格區(qū)間,現(xiàn)貨成交價之前更是突破了19000。
為什么說價格交易的比較充分了,產(chǎn)業(yè)鏈也可以看出端倪,其價格向下傳導(dǎo)已經(jīng)明顯受阻。花紗價差回落到6000以內(nèi),棉花和滌綸短纖以及粘膠價差基本為除21/22年度以來的次高且9月份陸續(xù)的訂單被非棉混紡替代嚴重;純棉紡織企業(yè)從6月份開始到現(xiàn)在,持續(xù)出現(xiàn)幾個月的負利潤(新疆企業(yè)偏晚)。紗商業(yè)庫存突破100萬噸后,不斷創(chuàng)歷史新高,維持130-150萬噸水平,整體棉紗工業(yè)加商業(yè)的庫存超過3個多月,很少有過的現(xiàn)象。
(2)看待產(chǎn)量縮減,更不應(yīng)忽視整個大的供需背景。
就中國而言,國家本年度伊始,9/10月份(不考慮11月份)拋儲大概率會多出80萬噸左右的供應(yīng),本年度進口大概率將會多出60萬噸左右(上年度進口136萬噸),進口紗按照7/8月份進口量預(yù)估,新年度進口紗也會多出50萬噸以上,當下時點紗商業(yè)庫存仍是歷史最大水平,紗廠工業(yè)庫存也逐步在走高;反觀棉花消費市場,連續(xù)幾個月處于歷史上高估值的棉花,當前盡管還看不到明顯的紡織廠降開機現(xiàn)象,背后完全依賴寬松社會資金提供托盤服務(wù),堰塞湖現(xiàn)象嚴重,紡織企業(yè)十一期間不同程度的放假,金九不再,剩下的銀十也僅剩下一絲希望。因此放在大的年度供需平衡表角度看,階段性的偏緊(低商業(yè)庫存)被政策供應(yīng)緩解,整體年度后期中國的供需不是緊張,反而可能是寬松,可能最終呈現(xiàn)累庫過程,這個需要特別警惕的可能會現(xiàn)的負反饋。
中國外的平衡表是需要注意的現(xiàn)象,可能和中國正好相反,尤其是年度后半程。供應(yīng)端美國今年關(guān)鍵生長期德州干旱,產(chǎn)量縮減,盡管有巴西澳洲產(chǎn)量高位,但可能一直會有中國政策性可能的購買提振,但目前政策調(diào)控水平的日益成熟(后面專門討論),過高的價格讓國家出手概率似乎并不高;消費端中國外預(yù)期其實是邊際轉(zhuǎn)好的,但要注意節(jié)奏時間,歐美會不會很快啟動補庫周期,刺激東南亞購買畢竟其產(chǎn)業(yè)庫存不高包括越南孟加拉等國,這個可能的邊際變化需要重視,但目前美國本身服裝批發(fā)零售庫存仍不低情況,且美國幾十年來高利率(降息預(yù)期推遲到2024年四季度)之下,過早寄希望加庫周期到來也不現(xiàn)實。
(3)產(chǎn)量縮減的另外一個關(guān)聯(lián)因素,收購價及搶收。
客觀的說,節(jié)前及節(jié)日前期市場對今年軋花廠搶收預(yù)期相當強烈,尤其是北疆爆出20%甚至更多的單產(chǎn)下降后,一些棉花經(jīng)紀人高價地頭囤花,并在各個自媒體平臺傳播,甚至再現(xiàn)之前年份往棉花灑水等等現(xiàn)象。但從節(jié)日后期,各種P價格,過分渲染減產(chǎn)等紛紛被識破之后,軋花廠尤其是國企收購企業(yè)相當冷靜,大致我們可以初步判斷,今年僵持不可避免,高峰期也可能不及往年,沒有其它外力因素沖擊下,節(jié)日期間8.4-8.5極端零星收購有可能就是相對高價,后面更多要看消費需求是否有效傳導(dǎo),否則軋花廠收了,紡織廠不接,期貨又套不上,真的有自信長期囤現(xiàn)貨賭單邊待漲嗎?從這個角度看后期收購價趨勢,基本比較清晰了。
二、也談?wù)?。個人覺得目前棉花行業(yè)調(diào)控政策越發(fā)的成熟,而且更加的精準。
從大的方面看,棉花行業(yè)調(diào)控政策這么多年,基本形成了保兩端(棉農(nóng)和紡織廠)。從6月份開始到當下,幾個比較清晰的脈絡(luò):首先是考慮紡織企業(yè)的經(jīng)營以及就業(yè)的穩(wěn)定性,這可能是6月份開始啟動棉花調(diào)控的一個基點,在當下中國經(jīng)濟環(huán)境當中,提振信心增加就業(yè)提高收入,是整個國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型依賴消費提振的根基,所以也可以看到后面拋儲公告不限定時間,不限定數(shù)量,完全根據(jù)當時的市場情況而定,也就有了每天從1萬噸到1.2萬噸,到2萬噸的拋儲,時間上明確到10月底,后面完全可以根據(jù)情況而定的一系列措施;其次,通過投放,滿足了新花上市前紡織廠的階段性供應(yīng)偏緊矛盾,紡織廠很難成為這輪炒作的接盤俠后,國家從9月開始,不斷發(fā)布提示函或通過新疆加工會議等,提示新花收購風險,警惕軋花廠的非理性收購,勿充當了炒作的接盤俠,可以說政策是精準施策。
政策是保障產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的平穩(wěn)健康運行,最忌諱的是暴漲暴跌,一地雞毛,而顯然對于市場的資金而言,多空機制的存在,恰是其所好??陀^的說,到目前為止,行業(yè)政策的調(diào)控時機,力度,精準度等還是很不錯的。
在研究體系里面,宏觀,產(chǎn)業(yè)供需之外,對于類似棉花等農(nóng)軟商品而言,政策本身也是很大的一個權(quán)重,不論是2018年6月份的棉花,還是2021年的10月份的黑色,市場里的投資者都會記憶深刻。
三、大的宏觀方面,當下更多可能還是圍繞中美間不同的預(yù)期差交易,以及可能的地緣政治風險。
中國從年中開始進入政策刺激階段,但一些周期的東西本身不可逆,人口,房地產(chǎn),基建,全球化等等。包括今年長假期間的房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù),其實從9月下旬開始已經(jīng)再次進入偏冷靜狀態(tài),還有從雙節(jié)長假的數(shù)據(jù)看,國內(nèi)出游人次8.26億(預(yù)期8.96億)同比增長71.3%,相比2019年增長4.1%,看旅游收入7534.3億元,同比增長129.5%,但相比2019年增長僅1.5%,這可是疫情三年被壓抑后的一個超長假期,明顯差強人意,收入不增預(yù)期不好,那只能更多“窮游”了,還有就是現(xiàn)在房子車子等大件降價老百姓也買不動,而日常生活的以及老百姓現(xiàn)在追求的服務(wù)消費,反而是漲價不斷,也變相在影響大家商品等其它方面的支出。所以對中國長期不悲觀,但短期一下子也不過分樂觀,新常態(tài)找到之前,可能還有一個尋底過程。
美國則是圍繞高利率之下,經(jīng)濟增長指標卻異常的有韌性,獨領(lǐng)風騷于世界,但5.25-5.5%的高利率到底持續(xù)多久,預(yù)期差很重要,從9月21日美聯(lián)儲會議后,顯然反向作用有所增強,還是要注意灰犀牛的出現(xiàn),要看積累的時間和爆發(fā)在何處,但總是懸在市場頭頂,從美聯(lián)儲歷史上看,每一輪降息,要么基于通脹等經(jīng)濟數(shù)據(jù),要么出現(xiàn)大的風險事件,目前看純粹數(shù)據(jù)很難讓美聯(lián)儲過早降息。
突然爆發(fā)的巴以沖突,疊加俄烏沖突持續(xù)一年半之久了,增加原油價格不確定性,避險需求增強,當下國際政治經(jīng)濟格局發(fā)生了深刻變化,歷史有相似的地方,但注定會有很大的不同,能夠看到的確定性是不穩(wěn)定,全球經(jīng)濟增長貿(mào)易增長也很難會一帆風順,對于當下很多商品的消費現(xiàn)實持謹慎態(tài)度,對市場保持敬畏之心。
凡所有相,皆是虛妄,若見諸相非相,即見如來。
DSW
2023.10.09
(聲明:本公眾號文章,是個人對于宏觀棉花等市場淺薄分析的自我跟蹤記錄,并不斷的調(diào)整發(fā)現(xiàn)觀照自我,因此不對任何人的投資進行負責。據(jù)此入市,風險自擔)